Wie wirkt sich der Verlust der Stablecoin-Bindung auf Kryptokarten aus? Risiken für Guthaben, Kaufkraft und Zahlungsabwicklung

Angenommen, eine Kryptozahlungskarte nutzt USDC als Finanzierungsquelle für Kartenzahlungen. Der Nutzer hält 1.000 USDC und kann damit unter normalen Umständen Waren und Dienstleistungen im Wert von annähernd 1.000 US-Dollar bezahlen. Fällt der Marktpreis von USDC plötzlich auf 0,95 US-Dollar, wie viel kann er mit der Karte dann noch ausgeben?

Die Antwort hängt davon ab, wie die Karte die zugrunde liegenden Mittel verwaltet.

Hat die Plattform die USDC bereits beim Aufladen in ein US-Dollar-Guthaben umgewandelt, führt eine spätere Entkopplung vom Referenzwert in der Regel nicht unmittelbar zu einer Verringerung dieses umgerechneten Guthabens. Bleiben die Mittel dagegen bis zum Zeitpunkt der Zahlung in Stablecoins angelegt, kann die tatsächliche Kaufkraft des Nutzers mit dem Umrechnungskurs schwanken.

Eine weitere Möglichkeit besteht darin, dass die Anzahl der Stablecoins auf dem Konto unverändert bleibt, die Karte aber keine Zahlungen mehr ausführen kann. Ursache können mangelnde Liquidität bei der Umrechnung, unterbrochene Zahlungsdienste oder Einschränkungen sein, die das Kartenprogramm aufgrund außergewöhnlicher Marktbedingungen verhängt.

Um diese Unterschiede zu verstehen, muss betrachtet werden, wie eine Kryptokarte die Mittel verarbeitet: von der Verwahrung der Vermögenswerte und ihrer Umrechnung über die Zahlungsautorisierung bis zum endgültigen Settlement.

Was verändert sich tatsächlich, wenn ein Stablecoin seine Wertbindung verliert?

Von einer Entkopplung eines Stablecoins (Stablecoin Depeg) spricht man, wenn sein tatsächlicher Marktpreis von dem Wert des Vermögenswerts abweicht, an den er konzeptionell gebunden ist.

USDT und USDC beispielsweise sollen beide eine Wertbindung an den US-Dollar aufrechterhalten. Sinkt ihr Marktpreis auf 0,98 US-Dollar, 0,95 US-Dollar oder noch tiefer, liegt eine unterschiedlich starke Abweichung von der angestrebten Parität nach unten vor.

Ein Marktpreis unter einem US-Dollar bedeutet jedoch nicht automatisch, dass der Emittent seinen Verpflichtungen nicht mehr nachkommt. Ebenso wenig lässt sich daraus ableiten, dass die Reserven des Stablecoins einen Verlust in gleicher Höhe erlitten haben.

Drei unterschiedliche Wertbegriffe sind dabei entscheidend.

Marktpreis (Market Price) bezeichnet den Preis, der sich durch tatsächliche Kauf- und Verkaufsaufträge auf Handelsplattformen oder in Liquiditätspools bildet. Er wird unter anderem von der Tiefe des Orderbuchs, der Handelsnachfrage, der verfügbaren Liquidität und den Markterwartungen beeinflusst.

Einlösungswert beim Emittenten (Redemption Value) bezeichnet den Betrag, zu dem berechtigte Inhaber ihre Token gemäß den Emissionsunterlagen und Nutzungsbedingungen des Emittenten gegen die Referenzwährung einlösen können.

Tatsächlich realisierbarer Wert für den Karteninhaber (Realizable Value) hängt davon ab, welche Umtauschmöglichkeiten dem Nutzer offenstehen, welche Gebühren anfallen und ob sich die Transaktion wie vorgesehen ausführen lässt.

Unter normalen Marktbedingungen können diese drei Werte nahezu übereinstimmen. In Stressphasen können jedoch erhebliche Unterschiede entstehen.

In seinen USDC-Nutzungsbedingungen erläutert Circle, dass USDC auf einen Wert von einem US-Dollar je Token ausgerichtet ist und unter bestimmten Voraussetzungen Einlösungs- und Umtauschmöglichkeiten bietet. Zugleich weist Circle darauf hin, dass USDC auf Handelsplattformen Dritter über oder unter einem US-Dollar gehandelt werden kann.

Diese Nutzungsbedingungen gelten für USDC-Inhaber außerhalb des Europäischen Wirtschaftsraums (EWR). Dort setzt die direkte Einlösung von USDC bei Circle die Berechtigung zur Nutzung eines Circle-Mint-Kontos sowie die Einhaltung der entsprechenden Vereinbarungen voraus. Nicht jeder private Token-Inhaber kann diesen Weg unmittelbar nutzen.

Im EWR gelten dagegen das USDC-Whitepaper und die MiCA-Einlösungspolitik der europäischen Circle-Gesellschaft. Berechtigte Privatkunden können gemäß den geltenden Bestimmungen die Einlösung zum Nennwert beantragen. Dafür steht auch ein Verfahren zur Verfügung, das kein bereits bestehendes Circle-Mint-Konto voraussetzt. Anforderungen an die Identitätsprüfung, das Bankkonto und weitere Compliance-Vorgaben bleiben bestehen.

Auch die offiziellen Nutzungsbedingungen von Tether regeln die Ausgabe und Einlösung von USDT. Die direkte Einlösung steht verifizierten Kunden offen, die die erforderlichen Voraussetzungen erfüllen. Sie unterliegt Mindestbeträgen, Gebühren und weiteren Bedingungen.

Laut der von Tether veröffentlichten Gebührenübersicht beträgt der Mindestbetrag für eine direkte Einlösung über die offiziellen Kanäle den Gegenwert von 100.000 US-Dollar. Als Einlösungsgebühr werden entweder 1.000 US-Dollar oder 0,1 % des Einlösungsbetrags berechnet, je nachdem, welcher Betrag höher ist.

Selbst wenn ein Emittent eine Einlösung zum Nennwert ermöglicht, können gewöhnliche Nutzer von Kryptokarten diesen Weg nicht unbedingt direkt nutzen. In der Praxis sind sie häufig auf die Umrechnungskurse ihres Kartenanbieters und dessen Fähigkeit angewiesen, Vermögenswerte auch bei Marktstörungen umzuwandeln.

Die USDC-Entkopplung von 2023 zeigte den Zusammenhang zwischen Reserven und Zahlungsliquidität

Im März 2023 erschütterte die Krise der US-amerikanischen Silicon Valley Bank (SVB) das Vertrauen des Marktes in USDC erheblich.

Circle gab damals bekannt, dass rund 3,3 Milliarden US-Dollar der USDC-Reserven bei der Silicon Valley Bank lagen. Das entsprach ungefähr 8 % der gesamten USDC-Reserven.

Als die Probleme der Bank bekannt wurden, bewertete der Markt die Einlösbarkeit von USDC neu. Der Preis am Sekundärmarkt wich deutlich von einem US-Dollar ab.

Am 12. März 2023 erklärte Circle in einer offiziellen Mitteilung, dass die bei der Silicon Valley Bank hinterlegten Reserven aufgrund der von den US-Aufsichtsbehörden angekündigten Einlagenschutzmaßnahmen voraussichtlich vollständig zurückerlangt werden könnten. Zugleich kündigte Circle an, die entsprechenden Bankverbindungen für den Umtausch wiederherzustellen und auszubauen.

Die Rückkehr des Marktvertrauens bedeutete allerdings nicht, dass sämtliche Geldflüsse sofort wieder reibungslos funktionierten.

Laut einem am 15. März veröffentlichten operativen Update von Circle hatte das Unternehmen bis zum Ende des US-Bankgeschäftstags die zuvor aufgelaufenen Anträge auf Ausgabe und Einlösung von USDC weitgehend abgearbeitet. Die Wiederherstellung der zugehörigen Liquiditätsdienste wurde fortgesetzt.

Der Vorfall verdeutlichte, dass die Reservesituation eines Stablecoin-Emittenten, die Verfügbarkeit von Bankkanälen für den Umtausch und die Preisbildung am Sekundärmarkt miteinander zusammenhängen, sich jedoch nicht zwangsläufig gleichzeitig normalisieren.

Für Nutzer von Kryptokarten spielt zusätzlich der Zeitpunkt der Umrechnung eine Rolle.

Verkaufte eine Karte während der Entkopplung USDC zum damaligen Sekundärmarktpreis, kann der Kursverlust bereits realisiert worden sein. Selbst wenn USDC später wieder einen US-Dollar erreicht, wird eine zuvor abgeschlossene Umrechnung dadurch nicht automatisch rückgängig gemacht.

Anders stellt sich das Risiko dar, wenn die für Kartenzahlungen vorgesehenen Mittel bereits zuvor in ein eigenständiges Fiat-Guthaben umgewandelt wurden.

Wie sich eine Stablecoin-Entkopplung auf drei Finanzierungsmodelle von Kryptokarten auswirkt

Kryptozahlungskarten sind keine einheitlich strukturierten Finanzprodukte.

Bei manchen Produkten müssen Nutzer im Voraus Mittel aufladen, aus denen ein Ausgabenguthaben in Fiatwährung entsteht. Andere Produkte halten die Kryptowerte auf dem Konto und rechnen sie erst bei einer Transaktion um. Wieder andere ermöglichen Ausgaben über selbstverwahrte Wallets, Smart-Contract-Freigaben oder Kreditvereinbarungen.

Je nach Finanzierungsstruktur unterscheiden sich der Zeitpunkt des Entkopplungsrisikos, der jeweilige Risikoträger und die Art, wie sich das Risiko im Konto niederschlägt.

Bereits in Fiatwährung umgewandelt: Ein Kursrückgang muss das Kartenguthaben nicht verringern

Angenommen, ein Nutzer lädt eine Prepaid-Kryptokarte mit 1.000 USDC auf.

Beim Aufladen wandelt die Plattform die Token zum tatsächlich geltenden Wechselkurs in 998 US-Dollar um und schreibt diesen Betrag dem in US-Dollar geführten Prepaid-Kartenguthaben gut.

Ist die Umrechnung endgültig abgeschlossen und verfügt der Nutzer nun über ein entsprechendes US-Dollar-Guthaben oder einen vertraglichen Anspruch auf Fiatmittel, bedeutet ein späterer Kursrückgang von USDC von 1,00 auf 0,95 US-Dollar nicht, dass sich die 998 US-Dollar automatisch auf ungefähr 948 US-Dollar reduzieren.

Denn der Vermögenswert oder vertragliche Anspruch, den der Karteninhaber nun unmittelbar hält, entspricht nicht mehr den ursprünglichen 1.000 USDC.

Zwei wesentliche Fragen müssen dennoch geklärt werden.

Erstens: Steht das von der Plattform angezeigte „USD-Guthaben“ tatsächlich für bereits in Fiatwährung umgewandelte Mittel?

Manche Plattformen weisen den Kontowert in USD aus, obwohl im Hintergrund weiterhin USDT, USDC oder andere Kryptowerte gehalten werden. Der angezeigte Dollarbetrag kann lediglich eine anhand eines Referenzkurses berechnete Bewertung sein, ohne dass tatsächlich US-Dollar gehalten werden.

Zweitens: Hat die Plattform die Umrechnung und die dazugehörigen Buchungen vollständig abgeschlossen?

Befinden sich die Mittel lediglich in einer Warteschlange für die Umrechnung oder werden sie intern weiterhin als Stablecoin-Vermögen verwaltet, kann das Entkopplungsrisiko fortbestehen.

Auch eine abgeschlossene Umrechnung in Fiatwährung beseitigt nicht alle weiteren Risiken. Die Erfüllungsfähigkeit des Kartenemittenten, die Verwahrungsvereinbarungen, das Kreditrisiko der Plattform und der jeweils geltende Rechtsschutz müssen gesondert beurteilt werden.

Umrechnung erst beim Bezahlen: Die Kaufkraft ist unmittelbar betroffen

Beim zweiten Modell bleiben die Mittel des Nutzers so lange in Stablecoins, bis die Karte beim Kauf die erforderlichen Vermögenswerte in die für die Zahlung benötigte Währung umrechnet.

Die MetaMask Card veranschaulicht einen solchen Mechanismus.

Laut der offiziellen MetaMask-Dokumentation zur Kartenfinanzierung können berechtigte Nutzer der Karte erlauben, bestimmte Token aus ihrer selbstverwahrten Wallet zu verwenden, und Ausgabenlimits festlegen. Vor dem Kauf können die Mittel weiterhin im Konto des Nutzers verbleiben. Bei der Zahlung werden sie entsprechend dem jeweiligen Produktmechanismus verarbeitet.

Der Karteninhaber trägt deshalb bis zur Zahlung weiterhin das Marktwertrisiko der gehaltenen Stablecoins.

Angenommen, der Nutzer besitzt 1.000 USDC, die bei einem angenommenen Wert von einem US-Dollar je Token ursprünglich 1.000 US-Dollar wert sind.

Fällt der effektiv erzielbare Umrechnungskurs auf 0,95 US-Dollar und führt die Karte die Umrechnung zu diesem Kurs aus, beträgt der theoretisch realisierbare Wert dieser Vermögenswerte nur noch 950 US-Dollar, bevor Gebühren oder Umrechnungsspannen berücksichtigt werden.

Auch die Anzahl der Stablecoins, die für einen Artikel zum Preis von 100 US-Dollar benötigt werden, verändert sich.

Diese Zahlen dienen ausschließlich der mathematischen Veranschaulichung. Sie setzen voraus, dass Stablecoins sofort zum jeweiligen Preis gehandelt werden können. Umrechnungsspannen, Netzwerkgebühren, Kartengebühren und Liquiditätsbeschränkungen bleiben unberücksichtigt. Die Werte stellen keinen tatsächlichen Ausführungskurs einer bestimmten Karte dar.

Bei einem Stablecoin-Preis von 0,95 US-Dollar werden für einen Kauf über 100 US-Dollar ungefähr 105,26 Token benötigt. Das sind rund 5,26 % mehr als bei einer stabilen Bindung an einen US-Dollar.

Für Nutzer, die Abonnements, internationale Bestellungen oder alltägliche Ausgaben mit USDT, USDC oder ähnlichen Vermögenswerten bezahlen, hat diese Veränderung unmittelbare Auswirkungen darauf, welchen Transaktionsbetrag ihr Guthaben abdecken kann.

Bei außergewöhnlichen Marktbedingungen kann ein weiteres Problem auftreten: Selbst wenn der Nutzer bereit ist, den aktuellen Kurs zu akzeptieren, gelingt es der Plattform möglicherweise nicht, die Umrechnung auszuführen. Die Zahlung wird dann abgelehnt.

Stablecoins als Kredit- oder Sicherungsvermögen: Das Risiko kann sich auf den Kreditrahmen übertragen

Das dritte Modell betrifft kreditfinanzierte Ausgaben oder besicherte Darlehen.

Einige Kryptokarten ermöglichen es Nutzern, Kryptowerte als Sicherheit zu hinterlegen und dafür einen Ausgabenrahmen zu erhalten. Andere verknüpfen Kartentransaktionen mit entsprechenden Kreditvereinbarungen.

Bei solchen Produkten muss ein Kursrückgang des Stablecoins nicht unmittelbar zu einer Verringerung einer bestehenden, in Fiatwährung denominierten Darlehensschuld führen. Er kann jedoch den anerkannten Wert der hinterlegten Sicherheiten senken.

Angenommen, ein Kreditprodukt akzeptiert Stablecoins als Sicherheit. Sinkt deren Marktwert, kann die Kreditplattform das Verhältnis zwischen Darlehensbetrag und Sicherheitenwert (Loan-to-Value, LTV) gemäß der Vereinbarung neu berechnen.

Erfüllt der neue Sicherheitenwert die Anforderungen an die laufende Besicherung nicht mehr, muss der Nutzer möglicherweise zusätzliche Sicherheiten hinterlegen, einen Teil der Schulden zurückzahlen oder andere vertraglich geregelte Risikomaßnahmen hinnehmen.

Ob eine Zwangsliquidation ausgelöst wird, hängt von den zugelassenen Sicherheiten, der Bewertungsmethode, den Liquidationsschwellen, den vorgesehenen Puffern und den Vertragsbedingungen ab.

Nicht jede durch Kryptowerte besicherte Karte arbeitet nach diesem Modell. Ebenso wenig lässt sich jede Karte mit einem Kreditrahmen automatisch als DeFi-Kreditprodukt mit automatischer Liquidation einordnen.

Für Karteninhaber, die eine solche Struktur nutzen, kann die Entkopplung eines Stablecoins daher nicht nur den verfügbaren Kreditrahmen beeinträchtigen, sondern auch die hinterlegten Sicherheiten gefährden.

Auf dem Konto liegen noch 1.000 USDC. Warum wird die Zahlung trotzdem abgelehnt?

Nach ungewöhnlichen Kursbewegungen eines Stablecoins stellen Nutzer möglicherweise fest, dass ihr Kontoguthaben weitgehend unverändert geblieben ist, Kartenzahlungen aber plötzlich scheitern.

Das bedeutet nicht zwangsläufig, dass Vermögenswerte verloren gegangen sind. Die Ursache kann bei der Guthabenbewertung, der Umrechnung der Vermögenswerte oder der Zahlungsautorisierung liegen.

Der verfügbare Betrag liegt unter der vom Händler angeforderten Autorisierungssumme

Berechnet die Karte die verfügbaren Mittel anhand des aktuellen Marktpreises des Stablecoins, garantiert ein angezeigtes Guthaben von 100 USDC nicht, dass der Emittent eine Zahlung über 100 US-Dollar genehmigt.

Bei einem effektiven Umrechnungskurs von 0,95 US-Dollar beträgt der theoretische Gegenwert dieser 100 USDC lediglich 95 US-Dollar.

Fordert der Händler eine Autorisierung über 100 US-Dollar an, kann die Transaktion wegen unzureichender Deckung abgelehnt werden.

Bei manchen Transaktionen sind außerdem Vorautorisierungsbeträge, Zahlungsgebühren oder zusätzliche Deckungsreserven zu berücksichtigen. Die Einzelheiten hängen vom Händler und den Regeln des Kartenprogramms ab.

Die Umrechnungskanäle für Stablecoins sind eingeschränkt

Nimmt die Marktvolatilität stark zu, können Kartenanbieter mit unzureichender Liquidität bei ihren Umrechnungspartnern, ungewöhnlichen Handelsquotierungen oder der vorübergehenden Einstellung von Dienstleistungen durch beteiligte Unternehmen konfrontiert werden.

Muss das Kartenprogramm zunächst Stablecoins verkaufen, um die für die Kartenzahlung erforderlichen Mittel bereitzustellen, kann eine fehlgeschlagene Umrechnung auch die anschließende Autorisierung verhindern.

Die Stablecoins können sich weiterhin in der Wallet des Nutzers befinden, vorübergehend aber nicht in eine für Kartenzahlungen nutzbare Währung umgewandelt werden.

Das Kartenprodukt unterstützt nur bestimmte Token

Manche Wallet-basierten Karten ermöglichen Ausgaben ausschließlich mit bestimmten Token oder Vermögenswerten auf ausgewählten Blockchain-Netzwerken.

So erläutert Gnosis Pay in seinen offiziellen Hinweisen zur Fehlerbehebung, dass zu den für Ausgaben zugelassenen Vermögenswerten seines ursprünglichen Verbraucher-Kartenprogramms EURe, GBPe und USDCe gehörten. Andere Token konnten nicht automatisch als verfügbares Ausgabenguthaben verwendet werden.

Dabei sind spätere Produktänderungen zu beachten. Am 21. September 2026 informierte Gnosis Pay seine Karteninhaber offiziell, dass die Transaktionsautorisierung für das ursprüngliche Programm physischer und virtueller Verbraucherkarten am 20. Dezember 2026 um 23:59 Uhr (UTC) eingestellt werden soll. Das Unternehmen verlagerte seinen Schwerpunkt auf Kartenprogramme mit Partnern. Die genannten Token-Regeln gelten für das ursprüngliche Programm. Welche Vermögenswerte und Blockchain-Netzwerke künftige Partnerkarten unterstützen und unter welchen Bedingungen sie genutzt werden können, richtet sich nach den jeweiligen neuen Vertragsbedingungen.

Der Besitz eines an den US-Dollar gebundenen Stablecoins bedeutet deshalb nicht automatisch, dass er mit einer bestimmten Karte ausgegeben werden kann. Sowohl der unterstützte Vermögenswert als auch das zugehörige Netzwerk müssen überprüft werden.

Besondere Vorsicht ist bei Token geboten, die über Blockchain-Brücken übertragen werden. Ein Token, dessen Name „USDC“ enthält, muss hinsichtlich Risiko, Liquidität und Einlösungsbedingungen nicht mit dem vom Emittenten nativ ausgegebenen USDC übereinstimmen.

Eine Entkopplung am Markt, ein Preisabschlag bei einem überbrückten Token und die fehlende Unterstützung eines Tokens durch eine Karte können gleichzeitig auftreten. Ihre Ursachen müssen jedoch getrennt untersucht werden.

Die Plattform aktiviert vorübergehende Risikokontrollen

Einige Kartenemittenten oder Dienstleister können gemäß ihren Verträgen und internen Risikorichtlinien bei außergewöhnlichen Marktstörungen Transaktionslimits anpassen, Aufladungen aussetzen, Umrechnungen stoppen oder bestimmte Dienste einschränken.

Solche Maßnahmen können Kartenzahlungen beeinträchtigen. Daraus lässt sich jedoch nicht ableiten, dass sämtliche Kryptokarten bei einer Stablecoin-Entkopplung automatisch gesperrt werden.

Melden viele Nutzer gleichzeitig abgelehnte Zahlungen, sollten die offiziellen Mitteilungen, die Karteninhabervereinbarungen und die tatsächlichen Transaktionsstatus geprüft werden. Eine Störung des gesamten Kartennetzwerks sollte nicht ohne weitere Belege angenommen werden.

Kann eine bereits autorisierte Kartenzahlung wegen einer Stablecoin-Entkopplung neu berechnet werden?

Kartenzahlungen durchlaufen normalerweise verschiedene Phasen, darunter Autorisierung (Authorization), Clearing und Settlement.

Wenn ein Nutzer bei einem Händler bezahlt, kann der Kartenemittent zunächst eine Transaktion über einen bestimmten Betrag genehmigen. Anschließend übermittelt der Händler die Clearing-Daten, bevor die Transaktion als endgültige Kontobuchung erfasst wird.

Bei herkömmlichen Debitkarten in Fiatwährung können der autorisierte Betrag und der endgültig gebuchte Betrag aufgrund von Händleranpassungen, Währungsumrechnungen oder anderen transaktionsbezogenen Faktoren voneinander abweichen.

Bei Kryptokarten kommt die Verarbeitung der zur Finanzierung eingesetzten Vermögenswerte hinzu. Der Dienstleister muss festlegen, wann und nach welchen Regeln Kryptowerte für die Zahlung verwendet werden.

Hat das Produkt die erforderliche Stablecoin-Umrechnung bereits während der Autorisierung abgeschlossen, muss eine spätere Marktentkopplung den umgerechneten Betrag dieser Transaktion nicht mehr verändern.

Besteht zwischen Autorisierung und endgültiger Mittelverarbeitung weiterhin eine Stablecoin-Position mit entsprechendem Kursrisiko, hängt die Auswirkung von Kursänderungen auf die endgültige Belastung des Karteninhabers von den Produktbedingungen und der technischen Transaktionsabwicklung ab.

Deshalb wäre die Annahme falsch, dass alle Kryptokarten den Stablecoin-Kurs am Clearing-Tag erneut berechnen. Ebenso wenig lässt sich aus einer erfolgreichen Autorisierung ableiten, dass für den Karteninhaber keinerlei Wechselkurs- oder nachträgliche Transaktionsanpassungsrisiken mehr bestehen.

Besondere Aufmerksamkeit verdienen Transaktionen mit längeren Vorautorisierungszeiträumen, etwa bei Hotels, Autovermietungen und Tankstellen.

Ein Händler kann zunächst einen Betrag autorisieren lassen und ihn anschließend an die endgültige Leistung anpassen. Wird die Karte mit Kryptowerten finanziert, muss der Nutzer verstehen, wie der autorisierte Betrag reserviert wird, welche Mittel für die endgültige Belastung eingesetzt werden und wie das Guthaben nach einer Stornierung wieder freigegeben wird.

Wurde während einer Entkopplung die Zahlung autorisiert, die Bestellung aber nicht abgeschlossen, sollte zunächst der Transaktionsstatus geprüft werden. Wiederholte Zahlungsversuche können mehrere ausstehende Autorisierungen erzeugen und damit die verfügbaren Mittel zusätzlich blockieren.

Erhält man bei einer Rückerstattung während der Entkopplung dieselbe Anzahl Stablecoins zurück?

Angenommen, ein Nutzer kauft mit einer Kryptozahlungskarte einen Artikel für 100 US-Dollar. Bei der Zahlung werden zum damaligen Umrechnungskurs 100 USDC verbraucht.

Einige Tage später beantragt der Nutzer eine Rückerstattung. Inzwischen ist der Marktpreis von USDC auf 0,95 US-Dollar gefallen.

Der Nutzer könnte erwarten, dass ihm die ursprünglich abgebuchten 100 USDC in genau derselben Anzahl wieder gutgeschrieben werden.

Eine Kartenzahlung und die Umrechnung von Kryptowerten sind jedoch zwei unterschiedliche buchhalterische Vorgänge.

Der Händler verarbeitet eine Kartenzahlung. Eine Rückerstattung wird in der Regel auf Grundlage der ursprünglichen Transaktion und der für den Händler geltenden Währungsregeln eingeleitet. Danach erfolgt die Verarbeitung über den Acquirer, das Kartennetzwerk, den Emittenten und die weiteren beteiligten Stellen.

Wie eine Rückerstattung nach ihrem Eingang auf dem Kartenkonto ausgewiesen wird – als Fiat-Guthaben, internes Plattformguthaben oder Kryptowert –, richtet sich nach den Regeln des jeweiligen Kartenprogramms.

In den offiziellen FAQ zur MetaMask Card wird beispielsweise erläutert, dass Rückerstattungen einem als Credits bezeichneten Guthaben gutgeschrieben werden. Diese Credits können vorrangig für spätere Kartenzahlungen verwendet oder über die vom Produkt unterstützten Verfahren an eine Wallet ausgezahlt werden.

Nach den derzeit veröffentlichten offiziellen Angaben werden berechtigte Auszahlungen von Credits je nach Wallet-Konfiguration des Nutzers in mUSD über das Monad- oder Linea-Netzwerk verarbeitet. Nutzer mit einem verknüpften Money Account können die Mittel an ihre entsprechende Monad-Wallet auszahlen lassen. Ohne verknüpften Money Account ist eine Auszahlung über Linea an eine angegebene EVM-Wallet möglich. Konfigurationen mit ausschließlich einer Solana-Wallet unterstützen diese Auszahlungsmethode derzeit nicht.

Selbst wenn die ursprüngliche Zahlung mit USDC finanziert wurde, muss die Rückerstattung folglich nicht in USDC erfolgen. Erst recht ist nicht garantiert, dass dieselbe Anzahl Token zurückgegeben wird. Die Auszahlungsmöglichkeiten können zudem von der Wallet-Konfiguration und den regionalen Produktbedingungen abhängen.

Andere Karten können abweichende Verfahren verwenden. Bei der Klärung solcher Fälle sollten vier Punkte geprüft werden:

• In welcher Währung die ursprüngliche Transaktion abgerechnet wurde;

• Welchen Betrag der Händler tatsächlich erstattet hat;

• In welcher Vermögens- oder Guthabenform die Rückerstattung auf dem Kartenkonto verbucht wurde;

• Welcher Umrechnungskurs und welche Gebühren gelten, wenn die Mittel erneut in Stablecoins umgewandelt werden sollen.

War mit der ursprünglichen Transaktion ein Verkauf von Kryptowerten verbunden, macht die Rückerstattung diesen Marktverkauf normalerweise nicht automatisch rückgängig.

Hat sich der Stablecoin-Kurs inzwischen verändert, können sowohl die letztlich erhaltene Token-Anzahl als auch ihr wirtschaftlicher Wert vom ursprünglichen Kauf abweichen. Ob die anfangs eingesetzte Menge wiederhergestellt werden kann, muss anhand der Kartenbedingungen und der tatsächlichen Transaktionsaufzeichnungen beurteilt werden.

Nicht jede Stablecoin-Entkopplung beruht auf demselben Risiko

Dass ein Stablecoin unter seinem angestrebten Referenzwert gehandelt wird, ist zunächst ein am Markt beobachtbares Ergebnis. Die Ursachen können sehr unterschiedlich sein – ebenso wie die Folgen für die Zahlungsfähigkeit und die Sicherheit der Mittel.

Reserve- und Emittentenrisiko

Bei Stablecoins, deren Emittenten eine Einlösung zu einem bestimmten Wert zusagen und die durch Reservevermögen gedeckt werden, zählen die Qualität der Reserven, ihre Liquidität, die Verwahrungsstruktur und die Fähigkeit des Emittenten zur Erfüllung seiner Verpflichtungen zu den wichtigsten Risikofaktoren.

Der USDC-Vorfall von 2023 zeigte, dass selbst Reserven aus vergleichsweise liquiden Vermögenswerten wie Bargeld und kurzfristigen Staatsanleihen durch Bankenrisiken und Zweifel des Marktes an der Einlösbarkeit unter Druck geraten können. Solche Bedenken können erhebliche Preisschwankungen am Sekundärmarkt auslösen.

Kann der Emittent seine Einlösungsverpflichtungen letztlich nicht erfüllen, kann sich aus einem vorübergehenden Marktabschlag ein dauerhafterer Kreditausfall entwickeln.

Marktliquiditätsrisiko

Konzentrierter Verkaufsdruck, eine geringere Liquiditätsbereitstellung durch Market Maker oder Einschränkungen der Handelskanäle können dazu führen, dass der Kurs eines Stablecoins von seinem Referenzwert abweicht.

Selbst wenn das grundlegende Einlösungsverfahren des Emittenten weiterhin besteht, können gewöhnliche Inhaber nicht unbedingt sofort darauf zugreifen. Sie sind dann möglicherweise gezwungen, ihre Token über Handelsplattformen zum jeweils verfügbaren Marktpreis zu verkaufen.

Bei Karten, die Stablecoins unmittelbar verkaufen müssen, um Käufe zu finanzieren, können kurzfristige Liquiditätsveränderungen die Kaufkraft beeinträchtigen oder sogar Zahlungen unterbrechen.

Smart-Contract- und Cross-Chain-Risiken

Einige Kryptokarten unterstützen Stablecoins, die in selbstverwahrten Wallets oder auf bestimmten Blockchain-Netzwerken gehalten werden.

Damit sind zusätzliche Risiken verbunden, etwa durch Token-Verträge, Wallet-Freigaben, Blockchain-Brücken, Oracles und On-Chain-Liquidität.

Verwendet eine Karte einen über eine Blockchain-Brücke übertragenen Stablecoin, kann sein Wert sowohl vom ursprünglichen Stablecoin als auch vom zugrunde liegenden Bridge-Mechanismus abhängen.

Selbst wenn der native USDC seinen üblichen Preis beibehält, ist nicht gewährleistet, dass sämtliche Cross-Chain-Versionen jederzeit denselben Marktpreis und dieselbe Umtauschliquidität aufweisen.

Risiken von Zahlungsdienstleistern und Kartenprogrammen

Auch bei einem stabilen Stablecoin-Kurs kann eine Kryptozahlungskarte unbenutzbar werden. Gründe können Änderungen am Kartenprogramm durch den Emittenten, die Aussetzung von Umrechnungsdiensten oder veränderte regionale Vorgaben sein.

Diese Risiken können unabhängig voneinander auftreten und müssen nicht durch eine Stablecoin-Entkopplung ausgelöst werden.

In einer am 8. Oktober 2026 veröffentlichten aufsichtsrechtlichen Stellungnahme konkretisierte die Europäische Wertpapier- und Marktaufsichtsbehörde (ESMA) ihre Erwartungen im Rahmen der EU-Verordnung über Märkte für Kryptowerte (MiCA). Dabei ging es um Dienstleistungen im Zusammenhang mit vermögenswertreferenzierten Token (ART) und E-Geld-Token (EMT), die die Anforderungen der MiCA-Verordnung nicht erfüllen.

Die Stellungnahme verlangt von nach MiCA zugelassenen Anbietern von Kryptowerte-Dienstleistungen (CASP), entsprechende Dienstleistungen mit solchen nicht konformen Token für Kunden in der EU einzustellen. Dazu zählen unter anderem Handel, Umtausch, Verwahrung und Übertragungen. Für bereits bestehende Risikopositionen sind notwendige Maßnahmen zur Liquidation, Umwandlung, Auszahlung, Übertragung oder Verwahrung unter strengen Einschränkungen weiterhin zulässig.

Diese Vorgaben beziehen sich auf bestimmte Kryptowerte-Dienstleistungen, die von den betreffenden Anbietern erbracht werden. Sie stellen kein generelles Verbot für Privatpersonen dar, entsprechende Stablecoins zu halten. Ebenso wenig lässt sich daraus ableiten, dass sämtliche Kryptokarten, die solche Stablecoins verwenden, ihren Dienst einstellen müssen.

Die regulatorischen Anforderungen an Stablecoin-Dienstleistungen sind von den Voraussetzungen für die Kartenausgabe und den Vereinbarungen der Kartenprogramme zu unterscheiden. Bei einer grenzüberschreitenden Nutzung von Kryptozahlungskarten sollte daher sowohl die rechtliche Zulässigkeit der Stablecoin-Dienstleistungen als auch die Einhaltung der jeweiligen Vorgaben für Kartenausgabe und Zahlungsdienste geprüft werden.

Was sollten Karteninhaber zuerst prüfen, wenn ein Stablecoin plötzlich seine Parität verliert?

Bei erheblichen Kursabweichungen eines Stablecoins können wiederholte Aufladungen, Umrechnungen oder Zahlungsversuche ohne vorherige Prüfung der Situation zusätzliche Verluste verursachen.

Zunächst sollte der tatsächliche Status der Kontomittel geklärt werden. Danach sind betroffene Transaktionen und mögliche Dienstleistungsbeschränkungen zu überprüfen.

Prüfen, in welcher Einheit das Guthaben tatsächlich geführt wird.

Zeigt die Kartenoberfläche 1.000 USD an, muss geklärt werden, ob dieser Betrag ein bereits entstandenes Fiat-Guthaben darstellt, lediglich den in US-Dollar bewerteten Wert gehaltener Stablecoins wiedergibt oder sich noch im Umrechnungsprozess befindet.

Werden dagegen 1.000 USDC angezeigt, sollten zusätzlich das betreffende Blockchain-Netzwerk, der Token-Vertrag sowie relevante Wallet-Freigaben und Umrechnungsvereinbarungen kontrolliert werden.

Noch nicht abgeschlossene Umrechnungen identifizieren.

Anhand der Auflade- und Umrechnungsaufzeichnungen lässt sich feststellen, ob die Mittel tatsächlich bereits umgewandelt wurden.

Bei Vermögenswerten, die weiterhin in Stablecoins gehalten werden, kommt es auf die aktuell nutzbaren Umtauschkanäle an. Es sollte nicht vorausgesetzt werden, dass die Plattform weiterhin einen Nennwert von einem US-Dollar je Token zugrunde legt.

Den tatsächlich ausführbaren Umrechnungskurs überprüfen.

Der zuletzt auf einer Handelsplattform angezeigte Transaktionspreis entspricht nicht zwangsläufig dem Kurs, den der Kartenanbieter für die Umrechnung anbietet.

Bei geringer Liquidität kann sich der Referenzpreis eines kleinen Handelsgeschäfts deutlich vom tatsächlichen Ausführungspreis eines größeren Auftrags unterscheiden.

Allein aus einer USDC/USD-Notierung auf einer Kursseite lässt sich die tatsächliche Kaufkraft einer bestimmten Karte nicht zuverlässig berechnen.

Offene Transaktionen kontrollieren.

Besonders wichtig sind ausstehende Aufladungen und Umrechnungen, Vorautorisierungen bei Kartenzahlungen, Rückerstattungen sowie bevorstehende Verlängerungen von Abonnements.

Ist die Karte vorübergehend nicht nutzbar, sollten Fehlermeldungen, Bestellaufzeichnungen und Transaktionszeiten aufbewahrt werden. Außerdem ist zu prüfen, ob noch nicht freigegebene Autorisierungen Mittel blockieren. Wiederholte Zahlungen sollten vermieden werden.

Offizielle Mitteilungen und Auszahlungsbedingungen prüfen.

Kündigt ein Stablecoin-Emittent, eine Kartenplattform oder ein Umrechnungsdienst Einschränkungen an, sollten deren genauer Umfang, Geltungsdatum und betroffene Vermögenswerte festgestellt werden.

Vor einer Umrechnung oder Übertragung sind Marktpreise, Gebühren, Liquidität und die Unterstützung des geplanten Vorgangs durch den Dienstleister gemeinsam zu berücksichtigen. Unüberlegte Transaktionen ohne verlässliches Angebot oder ausreichende Liquidität können zusätzliche Verluste verursachen.

Nutzer, die Kryptokarten für Abonnements oder notwendige Ausgaben einsetzen, sollten außerdem über eine alternative, vom jeweiligen Händler akzeptierte Zahlungsmethode verfügen. Wichtige Zahlungen sollten nicht vollständig von einem einzigen Stablecoin und einem einzigen Kartenanbieter abhängen.

Wie lässt sich das Stablecoin-Risiko einer Kryptokarte beurteilen?

Bei der Auswahl einer Kryptokarte beschreiben Angaben wie „Unterstützt USDT“ oder „Unterstützt USDC“ nur einen Teil ihrer Funktionen. Sie geben noch kein vollständiges Bild der finanziellen Risiken.

Wichtiger als die Liste unterstützter Stablecoins ist die Frage, wie die Karte diese Vermögenswerte verwaltet und welche Beziehungen zwischen den Ausgabengeldern, dem Stablecoin-Emittenten, der Verwahrstelle und dem Kartenemittenten bestehen.

Besonders entscheidend ist die tatsächliche rechtliche und wirtschaftliche Beschaffenheit des Kartenguthabens.

Eine Plattform kann in der Benutzeroberfläche ein USD-Guthaben anzeigen, obwohl im Hintergrund weiterhin Kryptowerte gehalten werden. Eine andere Plattform kann die Umrechnung in Fiatwährung bereits abgeschlossen haben, während die Ansprüche des Nutzers auf dieses Guthaben über einen unabhängigen Prepaid-Kartenemittenten erfüllt werden müssen.

Zwei auf den ersten Blick ähnliche Guthaben können daher grundlegend unterschiedliche Risiken aufweisen.

Ebenso bedeutet die Aussage „Die Mittel liegen in einer selbstverwahrten Wallet“ nicht, dass die Kartenstruktur vollständig sicher ist. Nutzer müssen auch die Ausgabenfreigaben, Smart-Contract-Berechtigungen, Token-Liquidität, Umrechnungswege und Voraussetzungen für den dauerhaften Betrieb des Kartenprogramms verstehen.

Wer über längere Zeit größere Stablecoin-Bestände hält, sollte die für alltägliche Kartenzahlungen vorgesehenen Mittel möglichst von seinem übrigen Vermögen trennen. Zahlungskarten dienen in erster Linie dazu, Ausgaben zu erleichtern. Sie sind nicht automatisch dafür geeignet, sämtliche Stablecoin-Vermögenswerte langfristig aufzubewahren.

Können frühere Verluste ausgeglichen werden, wenn ein Stablecoin seine Parität wiedererlangt?

Entscheidend ist, ob der Karteninhaber während der Kursabweichung bereits Umrechnungen vorgenommen hat und ob zusätzliche Vermögensverluste eingetreten sind.

Hat der Nutzer seine ursprünglichen Stablecoins unverändert behalten, weder Umrechnungen vorgenommen noch andere Vermögensverluste erlitten, kann sich ihr anhand des Marktpreises geschätzter Wert nach Wiederherstellung der Parität entsprechend erholen. Zuvor eingeschränkte Zahlungs- oder Auszahlungsdienste müssen jedoch nicht gleichzeitig wieder verfügbar werden.

Hat der Nutzer seine Stablecoins während der Entkopplung mit einem Abschlag verkauft, wird der dabei realisierte Verlust durch eine spätere Kurserholung nicht automatisch ausgeglichen.

Wurden die Stablecoins bereits in ein Fiat-Guthaben umgewandelt, ist dessen Betrag anhand des tatsächlich ausgeführten Kurses und der Kontobedingungen zu bestimmen. Eine nachträgliche Neuberechnung zum wiederhergestellten Paritätskurs ist nicht gerechtfertigt.

Geht die Entkopplung mit einer Plattforminsolvenz, eingefrorenen Vermögenswerten, Smart-Contract-Verlusten oder anderen unabhängigen Ereignissen einher, garantiert die Erholung des Stablecoin-Kurses ebenfalls nicht, dass die betroffenen Werte zurückerlangt werden können.

Der USDC-Vorfall von 2023 zeigt, dass eine Stablecoin-Entkopplung eine vorübergehende Liquiditäts- und Vertrauenskrise darstellen kann und Mechanismen zur Erholung bestehen können. Ein historischer Fall, in dem die Parität erfolgreich wiederhergestellt wurde, beweist jedoch nicht, dass andere Stablecoins, andere Emittenten oder vergleichbare Ereignisse in Zukunft denselben Verlauf nehmen werden.

Für Nutzer von Kryptokarten gilt deshalb: Die Rückkehr eines Stablecoins zum Wert von einem US-Dollar und die Frage, ob bereits entstandene Zahlungsverluste ausgeglichen werden können, sind zwei unterschiedliche Sachverhalte. Abgeschlossene Umrechnungen, noch nicht vollständig abgewickelte Kartentransaktionen sowie eigenständige Verluste im Zusammenhang mit Plattformen oder Smart Contracts müssen jeweils anhand der zugehörigen Mittelverarbeitung und Vertragsbeziehungen beurteilt werden.

Quellen und weiterführende Unterlagen

Die folgenden Quellen dienen der Überprüfung der in diesem Artikel beschriebenen Einlösungsmechanismen von Stablecoins, historischen Ereignisse und konkreten Finanzierungsmodelle von Karten. Produktbedingungen, regionale Zugangsvoraussetzungen und technische Umsetzungen können sich ändern. Stand der Quellenprüfung: 26. Oktober 2026.

1. Circle — USDC Terms: Nutzungsbedingungen, Einlösungsberechtigung und Risiken von Preisschwankungen für USDC-Inhaber außerhalb des Europäischen Wirtschaftsraums.

2. Circle — MiCA USDC White Paper: Rechte von USDC-Inhabern im Europäischen Wirtschaftsraum und Vereinbarungen mit dem Emittenten.

3. Circle — MiCA Redemption Policy: Einlösungsbedingungen für USDC und EURC im Europäischen Wirtschaftsraum, Berechtigung von Privatkunden und Antragsverfahren.

4. Circle — USDC Reserve Risk Removed, March 2023: Die Krise der Silicon Valley Bank und die damit verbundenen Risiken für die USDC-Reserven.

5. Circle — March 15 Update on USDC Operations: Rückstände bei Einlösungsanträgen und Wiederherstellung der Liquiditätsdienste.

6. Tether — Legal Terms: USDT-Reserven, Einlösungsregeln und Zugangsbeschränkungen.

7. Tether — Fees: Mindestbeträge und Gebühren für direkte Einlösungen.

8. MetaMask — How to Fund Your Card: Selbstverwahrte Mittel, Ausgabenfreigaben und Mechanismen zur Verwendung von Token.

9. MetaMask — Card FAQs: Kartenguthaben, Rückerstattungen, Credits und zugehörige Auszahlungsmöglichkeiten.

10. Gnosis Pay — Card Problems: Unterstützte Token für Ausgaben und Einschränkungen der Zahlungsautorisierung im ursprünglichen Verbraucher-Kartenprogramm.

11. Gnosis Pay — Formal Notice: Closure of the Gnosis Pay Web App and Card: Offizielle Mitteilung vom 21. September 2026, Zeitplan für das Ende des ursprünglichen Kartenprogramms und Unterschiede zu Partnerprogrammen.

12. ESMA — Crypto-assets: Market Structures and EU Relevance: Untersuchung der Marktstrukturen von Kryptowerten und der damit verbundenen Risiken.

13. ESMA — Supervisory Expectations on Unauthorised Stablecoins, October 2026: Aufsichtsrechtliche Erwartungen zu Dienstleistungen mit nicht MiCA-konformen Stablecoins in der Europäischen Union.